德尔塔期货(Brent WTI)

当前,全球原油市场供应紧张。数据显示,2018年四季度以来,沙特阿拉伯原油产量上升至1230万桶/日,远超过产量水平。去年四季度达到1123万桶/日,高于前9个月的1323万桶/日。供应增长更多的原因是,沙特对委内瑞拉、伊朗和卡塔尔实施了供应削减。据路透社报道,中国已经成为全球最大的原油进口国,也是沙特出口的主要来源国。

今年5月,沙特政府要求OPEC产油国稳定油价。去年10月,石油输出国组织(OPEC)与非OPEC产油国达成减产协议,非OPEC产油国减产120万桶/日。此后,OPEC、非OPEC产油国为维持油市平衡,纷纷提高产量以支撑油价。OPEC成员国一直在调整原油产量配额,如委内瑞拉、伊朗和伊拉克等产油国。这使得OPEC+增产导致市场供应紧张。

加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略师Helima Croft称,鉴于伊朗、委内瑞拉和利比亚供应中断,俄罗斯和沙特阿拉伯等产油国原油产量不断增加,供需出现了逆转。OPEC+以伊拉克、科威特和阿联酋为代表的海湾国家产量的增加,对油价形成支撑。

今年4月,沙特阿拉伯发现了一个新的变种。这种变种将使原油供应增加,使价格趋于稳定,并为油价提供支撑。布伦特原油与WTI原油价格的相关系数为0.72。

美国页岩油产量增速放缓

美国页岩油产量增长速度放缓,或将导致未来10年全球原油供应过剩。摩根大通(JPMorgan Chase)估计,美国页岩油产量今年年底前可能会降至883万桶/日,低于5年平均水平934万桶/日。但是,美国政府已经连续五周刷新纪录,产量达到1210万桶/日,略高于去年1210万桶/日的水平。

图:5月1日当周EIA原油库存数据概览(注:右边数字为刻度,不是数据)

图:数据公布后,油价短线快速走低

另外,如果OPEC+没有进一步扩大减产,油价可能跌至10美元/桶。另一方面,如果OPEC+维持当前产量,不排除将进一步减产。市场担忧全球库存减少,以及美国产量不断上升,可能会进一步提振油价。

OPEC+深化减产的时间可能会推迟

而且,美国页岩油产量增加将引发美元走强,也给油价带来沉重的压力。

中期来看,除了将美国页岩油产量增速下调外,OPEC+深化减产将将令市场多头的信心下降,进一步支撑油价。而沙特和俄罗斯减产幅度较大,会令油价走低,这将导致美元的走强,进而利空油价。

近期国际油价从去年11月以来上涨的行情中受益,导致油价在本周出现了持续走低的行情。

尽管本周美元的走强,且以美联储为首的多个国家货币政策转向宽松,进一步支撑美元。但是,OPEC及其盟国加大减产的幅度可能会进一步降低油价,因为沙特和俄罗斯的原油减产幅度均大于沙特,而美国的产量增速将大于预期。

在2017年底,OPEC+减产执行率达到了109%,而美国的产量增速将达到了210万桶/日,而美国的产量增速将远远高于这一目标。

美国页岩油供应的增加可能会在